永续合约强平与爆仓：全仓逐仓、资金费率详解
永续合约让你用一小笔保证金控制更大的仓位，但杠杆放大盈利的同时也放大亏损，亏到某个程度，仓位就会被交易所强制平仓，也就是俗称的「爆仓」。本文用假设的数字，讲清强平是怎样发生的、全仓与逐仓有什么区别、资金费率怎样悄悄影响盈亏，最后整理新手常犯的错误和几条安全守则。
先弄懂几个基本概念
- 永续合约：没有到期日的合约，可以做多也可以做空，靠资金费率让合约价格贴近现货价格。
- 保证金：你实际投入、用来担保仓位的钱。
- 杠杆与名义价值：用 100 USDT 保证金开 10 倍杠杆，仓位的名义价值就是 1,000 USDT，盈亏按 1,000 USDT 计算。
- 维持保证金：让仓位继续存在所需的最低保证金，账户里的保证金低于它，就会触发强平。
- 未实现盈亏：仓位还没平仓时的浮动盈亏。全仓模式下，它会直接影响账户的可用保证金。
- 标记价格：交易所判断强平时使用的参考价格，通常综合多个市场的价格计算，用来减少单一市场瞬间插针直接引发强平的情况。
强平是怎样发生的：杠杆越高，离强平越近
在逐仓模式下，如果不计手续费和维持保证金，价格反向波动大约「1 ÷ 杠杆倍数」时，保证金就会亏光。实际上因为要留出维持保证金，强平会比这更早发生。
| 杠杆倍数 | 大约多少反向波动会亏光保证金 |
|---|---|
| 2 倍 | 约 50% |
| 5 倍 | 约 20% |
| 10 倍 | 约 10% |
| 20 倍 | 约 5% |
| 50 倍 | 约 2% |
| 100 倍 | 约 1% |
（以上为粗略估算，实际强平价以交易所下单页面显示的为准。）
举个假设的例子：为方便计算，假设 SOL 价格为 100 USDT，你用 100 USDT 保证金、10 倍杠杆开多，名义价值 1,000 USDT，相当于持有 10 个 SOL。价格跌到 91 USDT 时，亏损已达 90 USDT，保证金只剩 10 USDT 左右，再加上维持保证金的要求，仓位很可能就在这附近被强平。加密货币一天之内波动 10% 并不罕见，所以 10 倍杠杆的容错空间其实很窄。
想自己粗算强平价，可以用这个近似公式（不计手续费）：
- 逐仓多单：强平价 ≈ 开仓价 ×（1 − 1 ÷ 杠杆倍数 + 维持保证金率）
- 逐仓空单：强平价 ≈ 开仓价 ×（1 + 1 ÷ 杠杆倍数 − 维持保证金率）
以上面的例子来说，假设维持保证金率为 0.5%，多单的强平价 ≈ 100 ×（1 − 0.1 + 0.005）= 90.5 USDT。维持保证金率因交易所、币种和仓位大小而不同，仓位越大通常越高。
做空时方向相反：价格上涨会让空单逼近强平，而价格上涨在理论上没有上限，所以空单不设止损的风险一点也不比多单小。另外，被强平时很多交易所还会收取清算相关的费用，实际损失往往就是这笔仓位的全部保证金。
全仓与逐仓：亏损的边界画在哪里
| 比较项目 | 逐仓 | 全仓 |
|---|---|---|
| 用作保证金的钱 | 只有分给这笔仓位的保证金 | 账户里所有可用余额 |
| 离强平的距离 | 较近 | 较远 |
| 最坏情况 | 损失这笔仓位的保证金 | 账户余额可能被大量亏掉 |
| 多个仓位之间 | 互不影响 | 一个仓位亏损会拖累其他仓位 |
| 比较适合 | 想事先限定每笔最坏损失的人 | 严格止损、清楚整体风险的人 |
全仓看起来「不容易爆」，是因为整个账户都在替这笔仓位扛；代价是一旦判断错了又不止损，亏掉的可能是整个账户。对刚开始的人来说，逐仓更容易看清最坏情况：开仓前就知道这笔最多亏多少。不论哪种模式，止损都应该设在强平价之前。杠杆下回撤为什么可能超过投入的金额，见最大回撤是什么。
资金费率：拿得越久，影响越大
资金费率是多空双方之间定期互付的费用。费率为正时，多方付给空方；为负时，空方付给多方。结算周期因交易所和币种而异，常见的是每 8 小时一次，也有更短的。
关键在于：资金费按名义价值计算，而不是按保证金计算。
假设你用 100 USDT 保证金、10 倍杠杆持有 1,000 USDT 的多单，资金费率为每 8 小时 0.01%（不少交易所的基准水平）。每次要付 0.1 USDT，一天 0.3 USDT，持有 30 天约 9 USDT，相当于保证金的 9%。市场情绪过热、多头拥挤时，费率可能是基准的好几倍，长时间持仓的成本会明显上升。
反过来，市场恐慌、空头拥挤时，费率可能转为负值，这时要付钱的是空方。资金费率也因此成了观察市场情绪的窗口：正费率长期处在高位，说明做多的一方很拥挤。
所以看合约策略的回测时，要确认资金费率有没有计入；自己持仓时，也要把它当成持仓成本的一部分。回测里该怎样核对各项成本，见回测结果怎么看。
新手常犯的错误与安全守则
最常见的五个错误：
- 高杠杆配宽止损：止损放在强平价之外，等于没有止损。
- 亏损时没有计划地补仓：想着「摊低成本」，结果仓位越来越大、离强平越来越近。如果要加仓，应该像规则化策略那样事先写好条件，参见回调交易策略是什么。
- 全仓同时开多个仓位：一个仓位的亏损会挤压其他仓位的安全空间。
- 忽视资金费率：把合约当现货长期持有，费用在不知不觉中累积。
- 用生活费或借来的钱：一旦被强平，压力会逼你做出更糟的决定。
几条安全守则：
- 先用小额，在真实环境里熟悉下单、止损和强平价的显示方式。
- 开仓前先看交易所显示的预估强平价，确认止损在它之前，并留出滑点空间。
- 分配给合约的资金要远小于总资产；杠杆越低，容错空间越大。
- 重大消息公布前后、行情剧烈时，波动和滑点都会放大，更要留意仓位和止损。
- 参考回测或指标时要记住：很多回测不模拟强平和保证金，真实账户可能更早出局。
- 为交易所账户开启两步验证，不把登录密码交给任何人。网站方面的安全做法，可以参考安全说明。
常见问题
Q. 强平和爆仓是一回事吗？
日常说法里基本是一回事：保证金不足以维持仓位，被交易所强制平仓。严格来说，「强平」指的是交易所的处理动作，「爆仓」是对这种结果的俗称。
Q. 设了止损，还会被强平吗？
有可能。如果止损价设在强平价之外，或者行情剧烈跳动导致止损没能及时成交，仓位仍可能先被强平。所以止损要明显早于强平价，并为滑点留出余地。
Q. 资金费每次都要付吗？
只有在结算时刻持有仓位才会收付。费率为正时多方付、空方收，为负时则相反，所以做空也可能要付资金费。
Q. 杠杆倍数选多少比较合适？
没有对所有人都合适的倍数，关键是每笔最多亏多少、离强平有多远。倍数越低，能承受的反向波动越大；刚开始的人宁可从低倍数、小金额做起。
Q. 逐仓仓位被强平，会影响账户里的其他资金吗？
在逐仓模式下，损失原则上以这笔仓位的保证金为限，账户里的其他余额不受影响。但如果你手动或通过交易所的相关设置往这笔仓位追加了保证金，追加的部分也会一起承担风险。
提示：本文为教育性质的一般信息，不构成投资建议。回测结果仅反映过去，不代表未来收益。合约可能被强平，本金可能亏损。请从小额开始，并遵守所在地法律法规。