永续合约为什么没有到期日

一图看懂

• 到期期货会在固定结算日收敛到现货价格
• 永续合约靠资金费率而不是日期来贴近现货
• 资金费率是多头和空头之间的支付，不是平台手续费

上一课我们比较了现货和期货的区别。今天要讲的是期货里面再细分出来的一个概念：到期期货和永续合约有什么不同。两者都是期货合约，但它们和现货价格之间的关系完全不一样。

核心概念

到期期货：有固定日期的合约

到期期货有一个提前定好的结算日期，比如几个月后的某一天。到了那一天，期货价格会被强制变得和现货价格一样。在那之前，期货价格可能会因为交易者的预期和买卖力量，比现货价格高一些或低一些。举个例子，假设现货价格是示例中的 100，很多人预期价格会上涨，期货价格可能会涨到 112。随着结算日越来越近，这个差距会慢慢缩小，到结算日那天最终收敛回 100。这是因为合约本身的结构就是这样设计的。

永续合约：没有到期日，就需要别的机制

永续合约顾名思义没有结算日期。但如果没有日期强制价格收敛，理论上期货价格可能会离现货价格越来越远，没有任何力量把它拉回来。为了解决这个问题，交易所设计了一个叫“资金费率”的机制。每隔一段固定时间（具体周期因平台而异，常见是几个小时一次），做多方（押注上涨的一方）和做空方（押注下跌的一方）之间会互相支付一笔钱。

来看一个简单的例子。假设现货价格是 100，永续合约价格是 102。合约价格更高，通常说明做多方的买入力量更强。在这种情况下，持有多头仓位的人通常要向持有空头仓位的人支付一小笔资金费用。持有多头的时间越长，这笔费用累积得越多，于是大家会自然地减少多头或增加空头，这就形成了一种把合约价格往现货价格方向拉回去的力量。反过来，如果合约价格低于现货价格，支付方向就会反过来，变成空头支付给多头。

为什么会不断靠近：拉开和收敛反复发生

永续合约没有像到期期货那样一次性收敛的日子，取而代之的是这个“拉开—资金费率—收敛”的过程会不断重复。只要供需让价格稍微偏离现货，资金费率就会在相反方向制造压力，把价格重新拉近。所以永续合约的价格即使没有任何到期日，也往往会和现货价格保持在差不多的区间里。

实战中怎么用

在交易所的实际页面上，永续合约通常会显示一个资金费率数字，还有距离下一次结算的倒计时。数字为正，一般表示多头支付空头；数字为负，一般表示空头支付多头。结算的频率在不同平台上并不一样，有的一天结算一次，有的一天结算好几次。只要记住一点：持仓跨过结算时间点，就会产生一次资金费用的支付。

常见误区

• 认为“永续就是完全没有资金费率之类的成本”，这是不对的。永续合约没有到期日，但始终有资金费率这个机制在背后运作。
• 认为“资金费率是交易所收走的手续费”，这也是误区。资金费率基本上是在持有多头仓位的人和持有空头仓位的人之间直接互相支付的钱。

FAQ

到期期货能不能在到期前卖掉？

可以。到期期货在结算日之前的任何时候都可以平仓。如果一直持有到结算日，合约会自动按接近现货的价格完成结算。

怎样才能不支付资金费率？

如果在结算时间点之前就把仓位平掉，那一轮就不用支付资金费率。不过这只是避开了一项成本，是否持有仓位，还是应该根据整体计划和当下情况来判断，而不是只盯着这一笔费用。

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